Bij bedrijfswaardering kan ook gebruik worden gemaakt van de Discounted Cash Flow (DCF) methode. Vooral bij bedrijfsovernames wordt deze methode beschouwd als bedrijfseconomisch de meest zuivere systematiek. Deze waarderingstechniek geeft namelijk het meest getrouwe beeld van de materiële waarde van een onderneming. Het wint daarom ook steeds meer aan populariteit.
Discounted Cash Flow (DCF) methode
De bedrijfswaarde bij de Discounted Cash Flow (DCF) methode is gebaseerd op de toekomstige vrije cashflow of kasstromen. De cashflow is belangrijker dan de winst, want alleen als er voldoende geld binnenstroomt, kan een onderneming voldoen aan zijn verplichtingen. Bovendien is winst een boekhoudkundig begrip en dus beïnvloedbaar, terwijl cash een meer objectief begrip is.
De Discounted Cash Flow (DCF) methode gaat ook gedetailleerd in op specifieke kenmerken van een bedrijf, zoals: Hoe afhankelijk is het bedrijf van de eigenaar? Hoe sterk is het management? Hoe is de spreiding onder de klanten? Hoe innovatief is het bedrijf? Hoe staat het met de toetredingsbarrières in de markt? Op basis van al dit soort factoren wordt een risicoprofiel opgesteld. Des te hoger het risico voor de koper, des te hoger zijn rendementseis. Een hogere rendementseis zorgt voor een lagere bedrijfswaarde.
De Discounted Cash Flow (DCF) methode geeft niet alleen inzicht in de waarde, maar laat ook zien hoe de waarde van de onderneming kan worden beïnvloed. Dat kan door te zorgen dat de verdiencapaciteit toeneemt en daarmee de toekomstige kasstromen of door te zorgen dat het risicoprofiel wordt verlaagd en daarmee de disconteringsvoet.
Banken hechten bij het toekennen van leningen veel belang aan toekomstige cashflows. Daarom is een DCF-berekening voor kopers bij een bedrijfsovername erg waardevol.
Discounted Cash Flow berekenen voorbeeld
De berekening van de bedrijfswaarde volgens de Discounted Cash Flow (DCF) methode verloopt in vier stappen.
- Analyseren van het verleden: Om de toekomst te kunnen voorspellen, is het noodzakelijk om vast te stellen waar de kracht ligt van het bedrijf. Waarop is de toekomstige verdiencapaciteit gebaseerd? Heeft het bedrijf een onderscheidend product? Heeft het exclusieve deals met grote klanten of leveranciers? Produceert het goedkoper dan de concurrentie? Is het bedrijf innovatiever dan zijn branchegenoten? Om een zo realistisch mogelijk beeld te schetsen van het verleden van de onderneming wordt de jaarrekening genormaliseerd, dit wil zeggen gecorrigeerd voor incidentele of niet marktconforme posten.
- Prognose van de toekomstige cashflow: Als het verleden in kaart is gebracht, kunnen de toekomstige geldstromen worden bepaald. De basis voor de bepaling van de toekomstige cashflow is het businessplan. Alle consequenties van de bedrijfsstrategie en marktontwikkelingen worden verwerkt in een cashflowoverzicht voor de komende drie tot vijf jaar. Voor ieder jaar worden de inkomende kasstromen verrekend met uitgaande geldstromen om daarmee de vrije kasstromen te bepalen.
- Bepalen van de disconteringsvoet: Als de toekomstige kasstromen zijn opgesteld, wordt hiervan de netto contante waarde berekend op basis van de WACC (= Weighted Average Cost of Capital). Dit is een disconteringsvoet op basis van een gewogen gemiddelde van zowel de rendementseis op het eigen vermogen als de kosten voor vreemd vermogen. Beide vermogensbestanddelen worden gewogen naar rato van hun aandeel in het totale vermogen. De WACC wordt uitgedrukt in een percentage. Des te hoger de WACC, dus hoe hoger de rendementseis en de kosten voor vreemd vermogen, des te lager de waarde van de onderneming.
- Bepalen van de bedrijfswaarde: Als de toekomstige vrije kasstromen en de disconteringsvoet zijn bepaald, kan de DCF-formule worden berekend. Deze ziet er als volgt uit: FCF * (1+g)/(r–g). FCF is Free Cash Flow, r is de disconteringsfactor op basis van de WACC en g is de groei.
Kwaliteit en service
- Onafhankelijk
- Allround
- Ervaren
- Pragmatisch
- Professioneel